2013年景氣回暖:我們認(rèn)為在基本面和催化劑共同作用下,2013年重卡行業(yè)景氣有望回暖,公司業(yè)績反轉(zhuǎn),基于以下三點(diǎn)。1)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,政策相對寬松,各項(xiàng)投資有回暖跡象,多項(xiàng)領(lǐng)先指標(biāo)釋放出積極信號;2)國四標(biāo)準(zhǔn)計(jì)劃7月起實(shí)施;3)更新周期來臨,行業(yè)持續(xù)去庫存。

領(lǐng)先指標(biāo)向好:通過歷史數(shù)據(jù)對比,篩選出的領(lǐng)先指標(biāo)包括物流層面的運(yùn)價(jià)-油價(jià)價(jià)格差,投資層面的公鐵路基建投資、水利及公共設(shè)施投資、宏觀層面的M2、新增信貸、社會融資總額等。近幾個(gè)月上述領(lǐng)先指標(biāo)均處于上升或降幅收窄狀態(tài),且未來繼續(xù)改善的可能性高。

國四標(biāo)準(zhǔn)7月1日實(shí)施:由于國四重卡普遍比國三重卡貴1.5~2萬元,根據(jù)2008年國三標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的經(jīng)驗(yàn),如果不推遲,這一政策將帶動國三產(chǎn)品在2季度發(fā)生提前采購,并打開國四相關(guān)產(chǎn)品長期成長空間。

更新周期和去庫存:2009~2010年所售車輛陸續(xù)迎來更新,預(yù)計(jì)這輪景氣高峰為2013年帶來更新需求約66萬輛,2012年銷量預(yù)期62萬輛,僅更新就能帶來不少增量。行業(yè)持續(xù)去庫存,廠商庫存已降至較低水平,經(jīng)銷商庫存壓力仍然較高,但持續(xù)減輕總體向好。

平穩(wěn)發(fā)展期波動依然劇烈:隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑和發(fā)展模式轉(zhuǎn)變,我國重卡行業(yè)將不可避免的從高速成長進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展。但結(jié)合美、日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn),我們認(rèn)為中國重卡銷量的波動幅度在平穩(wěn)發(fā)展期依然劇烈,周期性不會削弱,仍具備投資價(jià)值。

投資建議:今年11~12月銷量仍不理想,結(jié)合國四標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間和庫存消化速度,重卡銷量將在明年2季度恢復(fù)。目前行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放,市場預(yù)期逐步改善,我們認(rèn)為12年4季度至13年初是布局重卡板塊的良好時(shí)機(jī)。推薦行業(yè)地位穩(wěn)固,股價(jià)和業(yè)績彈性大,13年較易發(fā)生業(yè)績反轉(zhuǎn),估值安全的濰柴動力,以及國四標(biāo)準(zhǔn)最大的受益者,產(chǎn)品市場空間廣闊的威孚高科。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期,投資回冷;國四標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間推遲;庫存消化速度過慢;2009~2010年銷售新車使用強(qiáng)度低,更新周期延緩。